新濠影汇网上赌场
首页 >  彩通观察  > 尊龙手机端下载 - 宝盈基金:2020年股债机会丰富 聚焦于真正理解、最有价值的公司

尊龙手机端下载 - 宝盈基金:2020年股债机会丰富 聚焦于真正理解、最有价值的公司

2020-01-11 17:46:27
[摘要] 值此辞旧迎新之际,宝盈基金携来自权益投资部、固定收益部、量化投资部、研究部等7位基金经理为大家送上2020年大类资产配置投资策略,以下是宝盈基金投研团队集体入驻今日头条群访问答实录:问:提问张志梅老师,大家现在对周期股有分歧,有人认为明年基建将拉动经济,周期股有机会,也有观点认为新经济才是未来长线的投资主题,你怎么看?聚焦核心,一是聚焦于自己真正理解并看好的行业,二是聚焦于该行业中最有价值的公司。

尊龙手机端下载 - 宝盈基金:2020年股债机会丰富 聚焦于真正理解、最有价值的公司

尊龙手机端下载,值此辞旧迎新之际,宝盈基金携来自权益投资部、固定收益部、量化投资部、研究部等7位基金经理为大家送上2020年大类资产配置投资策略,以下是宝盈基金投研团队集体入驻今日头条群访问答实录:

问:提问张志梅老师,大家现在对周期股有分歧,有人认为明年基建将拉动经济,周期股有机会,也有观点认为新经济才是未来长线的投资主题,你怎么看?

张志梅:这两个观点本身并不冲突。

但是用简单的逻辑推导或主题思维来指导投资,恐怕会陷入投资的误区,也是很危险的。因为投资本质上不是投资于一个简单的趋势或idea,而是投资于企业本身,当然我们不排除这种投资方式在某个时间段也会很有效,但是长期来看,投资的回报一定是来自于企业的成长。

“新经济是未来长线的投资主题”这个结论适用于经济发展的任何一个时期,也适用于股票市场的任何一个阶段。但是离开价格和估值谈主题性机会,是没有任何意义的。

至于周期股的机会,确实是会周期性存在的。最好的机会一定是在周期性的底部,所谓底部,我理解可以从几个维度来观察,比如行业整体盈利是否处于相对低位甚至大多数企业亏损或微利,是否开始有企业退出,库存是否处于低位,过去几年的固定资产投资是否处于低迷状态,等等。基建投资是重要的需求变量,但是否会带来企业盈利的改善,还需要结合供给端以及企业负债状况来考察,落实到具体投资上,还要结合企业的估值水平。2016年以来,周期股的投资机会一直是存在的,比如地产、水泥、工程机械,甚至造纸、化工、煤炭等行业中,都有很好的投资机会。但是由于每个行业自身的产能出清以及需求强弱的不同,股价表现又非常不一致。类似过去那种齐涨齐跌的情况,出现的概率不大。

问:提问张志梅老师,从业超过20年,你对基金行业这些年来的变化有哪些感悟或者印象深刻的事情?

张志梅:近几年a股市场最大的变化是投资者结构,机构的力量不断壮大,虽然权益类公募基金近10年规模变化不大,但是保险、qfii等长期机构投资者的比例持续增加,a股的定价体系和市场特征越来越接近成熟资本市场。而且上市公司的信息披露质量和规范性也在明显改善,无论是定期报告还是不定期的投资者调研纪要以及电话会议的制度化,通过公开信息进行研究明显容易了很多。

和很多其他行业一样,基金行业也在向头部公司集中。就投资行为而言,变化不大,未来可能变化也不会太大。但是基金行业的评价体系在改善,比如更注重长期业绩的考核。

问:提问张志梅老师,作为公司权益投资部的负责人,你能给大家介绍下宝盈基金权益投资的优势和特色吗?

张志梅:宝盈基金权益投资最大的特点就是有活力、勤奋,充满激情和好奇心,投研氛围非常宽松融洽。在统一认知的基础上,我们鼓励每一个基金经理将自己的优势发挥到极致。这并不是说鼓励冒风险,恰恰相反,在充分调研、深入分析的基础上,集中持仓才是降低风险的最佳途径。团队整体高度认可“长期视角、聚焦核心”的理念,在这个基础上,我们将价值和成长两种风格很好地融合在了一起。

长期视角,就是从长期的角度看企业,不纠结于一两年所谓的增速,换句话说,如果5年以后还继续持有这家公司,最好也不要持有一个月去赚差价。

聚焦核心,一是聚焦于自己真正理解并看好的行业,二是聚焦于该行业中最有价值的公司。

问:提问邓栋老师,回望即将过去的这一年,中国债市经历不少波折,利率债并未出现明显趋势性行情,相较而言,信用债今年是有比较明确趋势的牛市,结构化资产荒和和趋于一致的配债行为导致信用债收益率显著下行。站在当下时点,展望未来一个月,年内债市是否仍有变数? 你将采取怎样的操作策略?

邓栋:央行近期下调了mlf操作利率,进而带动lpr利率,更加明确了中国本轮降息周期的开启,这和全球转向宽松的环境也是一致的,从方向上将利好债券收益率下行。但是这一轮的政策更加强调在“不搞大水漫灌”的前提下“加强逆周期调节”,因此单次政策调节的幅度会更小、持续时间更长,短期内市场对本次降息反映较为充分,再大幅下行的可能性相对较小。另外随着明年地方专项债额度提前下达,基建投资或短期支撑经济,同时年底的通胀压力仍未充分释放,这些因素或成为短期收益率下行的阻力。短期内我们仍将以中高等级信用债获取票息收益,同时紧密关注市场调整时拉长组合久期的机会、布局明年。

问:提问邓栋老师,在下半年债市震荡承压的背景下,债基整体收益率也“跌跌不休”。在具体的产品配置方面,站在当下时点,投资者应该如何投资债基?

邓栋:下半年以来,经济基本面波动较大、特别是前期猪价带动下通胀持续走高,而市场亦未等到明确的宽松货币政策信号,债市出现一定调整。随着经济形势日趋明朗,政策信号更加明确,债券类资产的投资价值也逐步显现。站在当下时点,对于有较高流动性需求、对风险较为厌恶的投资者我们仍建议配置短债基金,以获取更稳健的收益;对于能承受一定程度的波动的投资者,我们建议可以投资久期较长一些的纯债基金或是配置部分带权益类资产的偏债混合型基金,以参与明年的利率债行情。

问:提问邓栋老师,作为宝盈基金固定收益部负责人,请你给大家介绍一下公司固定收益团队的人员配置情况、研究框架、产品布局等?

邓栋:人员配置方面,宝盈基金固定收益团队核心成员均具有大型基金公司信用主管(第一代)、基金经理背景,自信用市场的起步阶段至今,一直任职于固定收益主动管理投资团队并从事信用研究及投资工作,在相关领域历经多轮市场牛熊周期、曾管理近千亿级资金,应该说积累了非常丰富的研究经验和资源。

研究框架方面,可以概括为“宏观出发、微观着力”。在宏观经济分析的基础上,以行业研究为出发点,强调公司基本面研究的重要性,结合估值、投资者行为研究,自上而下确定货币类、利率类、信用类配置比例,并着重以信用债投资为核心投资能力,确立中长期可持续的业绩目标为整体投资理念。

管理方面,强调制度建设和投资能力建设。制度上,我们强调科学、合理的考核制度,以长期稳定收益为核心,以合理的绝对收益为基础考核目标,同时以相对排名的考核目标为辅。投资上,强调投研一体化,强调团队负责制,强调理念一直的强大执行力,所有重大决策的做出都是团队充分的讨论与交流的结果,团队中的各个人员,都根据其特长对团队决策做出贡献。

产品布局方面,固收产品线在逐渐完善中。现有纯债基金、短债基金、二级债、可转债基金、偏债混合基金、货币基金等不同类型的产品;一级债基金、纯利率债基金和债券指数基金上等品种会陆续发行。

问:提问肖肖老师,集中持股和分散持股策略的利弊各有哪些,你更倾向于采用哪一种?

肖肖:集中持股犯错的损失比较高,分散持股犯错的概率比较高。我倾向于在自己的能力范围内进行择优集中持股,这也是把自身能力往收益率转化的最大化途径,无论是巴菲特芒格还是国内的顶尖的价值投资者,无一不是采取这种方式,逻辑上很清晰,就是通过高仓位持有,把认知上能确定挣到的钱挣到极致。

问:提问肖肖老师,近几年市场广泛流传价值投资理念,而公募也成为了价值投资的排头兵。总结过往投研经历,你的价值投资逻辑是什么?

肖肖:价值投资的理论体系已经非常完备,巴菲特和芒格用毕生的经历谱写了辉煌的价值投资成功史。价值投资本质上是说两件事:一是价格长期围绕价值波动;而是企业价值由其未来净现金流的折现汇总决定。投资研究的核心就是去对企业的价值进行估量,这是建立在对行业和企业都有深刻理解之后才能做出来一个相对合理的价值评估。

问:提问肖肖老师,你如何看待当前市场点位?展望2020年,你又将采取怎样的投资策略来把握市场?仓位又将如何把控?

肖肖:结构性的行情也使得部分板块出现了结构性高估,但总体来看,我认为2020年机会仍然很多,我依旧会坚持在自己的能力圈内进行价值投资,仓位的基础是在于我能否持续滚动找到至少10个可投资的标的,也就是说仓位取决于我的能力圈中是否有足够多相对低估的标的可供投资,我希望自己尽可能客观对待,如果找不到,我也会选择降低仓位。从目前市场整体估值水平来看,高股息和低估值的板块,贴近历史估值分位数的下限,整体来说都显著便宜。

问:提问刘李杰老师,你的选股逻辑是怎么样的?

刘李杰:选股的基本逻辑是立足于上市公司的基本面分析,挖掘具有基本面趋势性(例如,持续性的成长、稳健性价值)的投资机会。

问:提问刘李杰老师,在当前市场格局中,做量化模型时,对哪一类因子需要相对偏重(估值,盈利,成交等)?

刘李杰:我们主要是做中低频的量化模型,基本面因子是模型的重点。

问:提问刘李杰老师,你觉得a股量化基金的发展方向是什么?

刘李杰:a股量化基金的发展方向可以分两个方面来看:

一方面,从相对收益角度,重点方向仍然在工具型产品上,但更多需要体现主动管理能力。未来市场更多是结构性的机会,在基准约束条件下的指数增强及smart beta的产品如能做出稳定、持续好的alpha,这将在市场上非常有竞争力。虽然市场在这方面紧张比较激烈,但谁能产生出稳定的高alpha,谁将更有市场优势。

另一方面,从绝对收益角度,衍生品扩容为量化投资带来很多新的机会,利用好新衍生品工具的量化策略可以为投资者提供不同的预期收益及风险类的产品。这类基金产品预计将越来越受到资金的关注。

问:提问刘李杰老师,量化业务发展的痛点是什么?

刘李杰:制约量化业务发展的几个主要痛点:1)市场同质性很强,能产生较高alpha的策略持续性不长(例如,公募产品的多因子,私募产品的高频量化);2)在收益层面上,与绩优的主动权益产品收益相比仍有较大差距。第一个问题需要不断加大新策略开发,做好策略储备,提高策略灵活度及应用场景,并充分利用好市场衍生工具,能为客户提供多样的风险收益特征的产品。第二个问题的解决方式,是不断加强及深入量化基本面的研究,保持量化投资传统优势的同时,需要适当提升组合的集中度,充分扩展量化交易的能力,提高整体的收益水平。

问:提问高宇老师,请谈一下你对”固收+”策略的理解?如何从资产配置的视角去理解固定收益类基金组合?

高宇:“固收+”投资:本质是以资产配置为核心,以风险约束为前提的强调绝对收益的投资策略。

在纯债资产回报的基础上,将可转债、股票、新股投资等作为增强策略,侧重仓位管理,股票投资淡化选股但聚焦具有安全边际、估值优势的价值投资风格,以提供风险收益(以年化回报、净值回撤来定义)特征介于纯债组合、股票组合之间的一种策略。

问:提问高宇老师,固定收益主动管理基金各有特点,如短债、纯债、二级债、偏债混合等,各种不同类型的固定收益主动管理基金所侧重的投研能力范围是怎么样的呢?

高宇:短债是货币替代类产品,其收益、波动率特征介于货币和纯债基金之间,短债基金主动管理的侧重点在于短端信用债资产的投研能力,即信用研究能力,同时兼顾一定的流动性管理能力。

纯债基金是纯债类资产领域的主动管理标准产品,其收益、波动率特征介于短债和二级债基之间,纯债基金的投资本质是基于债券细分指数的增强策略,即利率债久期增强、信用债增强,其所侧重的投研能力是宏观周期、信用周期及微观研究三大方面的能力,我认为基金经理必须要有信用周期和微观研究的积累,宏观周期研究能力是基础,但不是全部。

二级债基、偏债混合业绩的是来源于基金经理的资产配置能力,两者区别就在于股票仓位的上限不同,偏债混合一般会设定股票仓位上限在45%左右,这就意味着在组合的风险特征会在股债之间更加均衡,而二级债基则侧重债券资产的长期基础价值,股票和转债是在纯债基础上的一个增强。二级债基对回撤的容忍度是小于偏债混合基金的,目前市场上有两类偏债混合,一类是固收+打新的策略,这类策略相对简单,本质上是高等级信用纯债基金+高股息股票底仓+打新收益策略的结合,其管理难度甚至比纯债基金还要低一些,另外一类是侧重资产配置能力的偏债混合基金,后者的难度在某种程度上并不低于纯股票型基金。

问:提问高宇老师,关于明年的股票和债券市场,有两种判断,第一种是2020年延续今年的股强债弱,因为从估值的角度看,股票估值在历史低位,而债券估值在历史高位;另一种看法是股弱债强,理由是上市公司基本面并不能支撑高估值,而全球负利率的趋势和国内经济增速放缓带来了不小的宽松预期。你怎么看?

高宇:股票资产的驱动因素相对复杂,除了经济周期、盈利周期,还有利率周期、心理周期和流动性周期,整体估值的代表性在减弱,所以要看具体行业自身的估值定位和行业周期来判断更合理一些。债券估值周期主要是宏观经济周期的反映,从3年以上周期来看,我们当前的债券估值并不贵,这里面最关键的是如何理解中国长期经济增速的合理定位。

从投资回报的周期看,我认为在2020年最重要的是要降低对股票、债券市场回报率的预期,尤其是相对于2019年的高回报情形。

我认为2020年债券大概率依然是正回报,可以认为是牛市,这轮牛市会很长,背后的原因在于经济周期的拉长。股票我依然认为是选股、选行业的策略占优,其次是资产配置,这一点和2018、2019年不同。从这两个角度理解,股债两个市场在2020年的投资业绩来源就很清晰了,可以适当淡化股债相对强弱的这个思路。

问:提问张仲维老师,科技行业是你研究较为深入的领域,你认为科技行业的投资逻辑应该是怎么样的?

张仲维:首先,我认为观察和掌握全球科技行业发展趋势很重要。行业爆发带来行业内相关公司的盈利增长,使得我们可以赚到行业趋势和企业盈利的钱。而在行业趋势持续发展和公司营运没有改变之前,应当坚定持有。

其次,是重点研究行业龙头公司的业务发展。行业龙头的布局至关重要,应当对细分行业的龙头进行深耕细作地研究。业绩增速超过30%、 peg合理的公司值得关注。经过多次的实地调研以及与上市公司管理层沟通后,最终确定投资标的并坚定买入。

问:提问张仲维老师,你认为下一阶段科技股的投资机会在哪里呢?原因是什么?

张仲维:2020年将会是科技股的大年。5g时代的到来将带动通讯行业的基础建设、消费电子5g手机的量产,以及其他5g后时代应用的蓬勃发展。国产化替代是重点投资方向,尤其在软件和半导体是中国未来发展空间巨大的领域。

以下方向可以重点关注:1)5g相关产业链,包含通讯用高频pcb射频天线、5g手机供应链、消费电子中的光学等;2)半导体行业,中国将持续加大半导体的投入与发展,看好相关半导体行业公司;3)软件行业,包含国产替代相关软件以及转型云化的相关公司;4)人工智能在各行业应用落地的投资机会,包含安防、智能驾驶、医疗行业等。

问:提问张仲维老师,你认为,投资者选择一只基金的判断判准应该是什么?

张仲维:我认为一个重要的选择标准是,看这只基金的基金经理。这个基金经理,他所说的和实际做的是否一致,是否专注在自己熟悉的领域,是否勤奋,是否在不断学习、提升。

问:提问郝淼老师,请你介绍一下自己的投资理念,如果用几个关键词形容自己,会是哪些?

郝淼:我的投资理念就是挑选优秀的公司在合理估值下买入并持有。

关键词是:专业、专注、理性、严谨。

问:提问郝淼老师,怎么看待很多明星医药公司的估值普遍比较贵的情况?

郝淼:今年的医药板块分化明显,头部公司普遍享受了估值溢价,这里面既有宏观和产业背景,也有投资者的资金偏好等市场因素。我们觉得,医药产业正处于转型变革的大拐点,各种资源进一步向头部企业集中。传统、单产品、营销驱动的公司正被市场抛弃,战略领先、产品丰富、研发驱动的公司受到市场追捧,这正契合了行业转型升级的大背景,这一变革是长期的、不可逆的,投资者须对此有清醒认识,把投资研究的重心放在符合产业趋势的公司上。

与此同时,资本市场的放大效应使得很多投资者偏好趋于一致,持仓筹码过于集中,遇到产业政策扰动或市场调整,就会引起相关股票较大波动,近期医药板块调整就证明了这点。因此,投资者尽量不要被市场短期情绪扰动,避免以过高估值买入,耐心等待优质公司合适的买点。

问:提问郝淼老师,后市医药板块上可能出现哪些投资机会?你看好哪些细分子行业?

郝淼:医药行业发展的长期驱动力没有变化,板块仍然孕育着不少投资机会。我们长期看好医疗服务、创新药及其产业链、高质量医疗器械,以及受益于消费升级的细分领域。

基金投资有风险。



相关的文章 推荐
  • 投资中的“时间”因素
  • 又有飞机被扔硬币 云南祥鹏航空162名旅客滞留机场
  • 强台风中,日本网友突然说“谢谢中国海军”
  • 一个山村的红色传承
  • 鸿海回应台湾地区裁员7000传言:子虚乌有
  • “奔跑中国”2019郑州国际马拉松
  • 评论|全力写实做活韶关“体育+旅游”文章
  • 央行创设定向中期借贷便利 定向支持小微和民营企业
  • 特朗普将对美国做出一个“灾难性”的举动
  • 环境部:豫冀黑三省群众举报不属实比例较高 要重视

  • 热点文章 新闻点击榜:
    热点文章 热门图片新闻:
    今年全市已拆除地桩地锁5.4万余个
    今年全市已拆除地桩地锁5.4万余个
    全场最佳尉迟敬德!没有他玄武门之变结局或将改写
    全场最佳尉迟敬德!没有他玄武门之变结局或将改写
    男子骑电动自行车闯红灯撞汽车身亡 被定自担全责
    男子骑电动自行车闯红灯撞汽车身亡 被定自担全责
    上海上港训练备战 众将拥抱游戏其乐融融 奥斯卡“戴帽”保暖
    上海上港训练备战 众将拥抱游戏其乐融融 奥斯卡“戴帽”保暖
    华铭智能2019年前三季度净利4281.06万-4410.86万 主营业务收入增长
    华铭智能2019年前三季度净利4281.06万-4410.86万 主营业务收入增长
    独家!微医确认推进分拆上市 联合创始人出任CSO
    独家!微医确认推进分拆上市 联合创始人出任CSO
    杭州美女大学生机场救下一条命!多亏了学校一场期末考试
    杭州美女大学生机场救下一条命!多亏了学校一场期末考试
    指数基金去年"喝酒"夺魁 3只指基产品今年"吃药"争冠
    指数基金去年"喝酒"夺魁 3只指基产品今年"吃药"争冠
    小米“大换血”:营销灵魂黎万强离职 总裁、CFO换人
    小米“大换血”:营销灵魂黎万强离职 总裁、CFO换人
    中国船舶确定336亿元的重组方案,将与中船集团合资新建动力平台
    中国船舶确定336亿元的重组方案,将与中船集团合资新建动力平台
    热点文章 精选